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期权实战之“降龙十八掌”
更新时间:2019-09-08

  潜龙勿用出自《易经》第一卦乾卦的象辞“初九:潜龙,勿用”。隐喻事物在发展之初,虽然势头较好,但比较弱小,所以应该小心谨慎,不可轻举妄动。

  期权被誉为“衍生品皇冠上的明珠”,比股票、期货等投资工具门槛更高,学习难度更大。作为一名期权学习者,切忌在初学不久就迫不及待进行大仓位的实盘交易。正确的做法是静下心来,循序渐进,首先了解期权交易的规则,其次学习期权交易的基础知识,同时掌握期权软件的使用方法,再次通过模拟盘锻炼期权的下单交易实践。经过这几步之后,再进行小仓位的实盘交易,进入实战阶段。与此同时,学习者要清空思维,去除杂念,把期权的习性和股票、期货的习性琢磨透,再把交易股票、期货的一些好方法融会贯通到交易期权中去,比如股票的技术分析方法,同样可以用在分析期权的标的物上;比如期货的止损方法,在期权上更加需要;比如趋势分析方法,用在期权上可事半功倍。

  招式出处:时乘六龙出自《易经·乾卦》,辞曰:“六位时成,时乘六龙以御天。”“时”为因时,“乘”为驾,引义为运用;“御”为驾御。隐喻要凭因不同的时机分别运用飞、潜等六龙以驾御天道。

  上天尚且要循“时”而行,交易者更要“审时度势”,做到顺势而为。在期权实战中,隐含波动率是一个很有参考价值的指标,可以借这个“势”顺势而为,当认购期权上涨,隐含波动率也上涨,说明大家都看好后市,一般可以顺势做多;当认沽期权上涨,隐含波动率也上涨,说明大家都看空后市,一般可以顺势做空,具体请看下表:

  招式出处:或跃在渊出自《易经·乾卦》九四,辞曰:“或跃在渊,无咎。”意思是指龙有时跃上天空,有时停留在深渊,根据形势的需要而进退就不会有错误。

  交易者应该认识到,市场在大部分时间都是处于横盘振荡状态,大涨大跌不是市场的常态,这就要求期权交易者在大部分时间里要像龙一样,知道进退,能攻善守,把握市场的运行节奏。简而言之,当期权价格在低位时接货,当期权价格在高位时抛掉,类似低吸高抛。上证50ETF期权有一个中国波指(代码000188),它是反映整个市场的隐含波动率的指标,当中国波指在相对低位时(历史最低是7.95%)做多波动率,在低位建仓买入跨式期权策略;当中国波指在相对高位时(历史最高是69.83%)做空波动率,在高位建仓卖出跨式期权策略,结合中国波指低吸高抛。

  招式出处:密云不雨出自《易经·小畜卦·小畜》,辞曰:“密云不雨,时或有风。”雨云很多但不下雨,那是由于在等待着刮风。密云不雨是力量的积累,时机(风)一到便厚积薄发,果断出击。

  作为一名聪明的期权交易者,要学会“密云不雨”,没有趋势或者没有确定性行情时坚决不出拳,积蓄力量,当技术面、消息面等形成共振,出现趋势行情(风)时,给它一记重拳,如果乱出拳,除了亏手续费还会被时间价值击垮,慢慢地期权金就亏完了。

  招式出处:震惊百里出自《易经·震卦·震》,震就是雷,辞曰:“震惊百里,不丧匕鬯(鬯:一种酒)。” 本来是说一个人虽然被吓了一跳但连酒也没洒掉。只从名字来理解的话就是说雷电具有莫大的威力。

  期权这一武器的最大的威力(当然也是风险)就是权利仓的高杠杆,期权的杠杆倍数正常在20倍左右,如果使用虚值合约,则杠杆可加至50倍甚至更高。对于部分能判断“何时见何价”的投资高手来说,善于使用权利仓进行交易,以小博大,当市场走出趋势行情时,就用权利仓出击,大涨行情买入认购期权,大跌行情买入认沽期权,这样一波趋势行情走下来,能有几倍乃至几十倍的收益,可以大获全胜,投资业绩“震惊百里”。但这招不能时时用,要看准时机再出击,没有机会就不出击。

  招式出处:羝羊触蕃出自《易经·大壮卦》,辞曰:“羝羊触藩,赢其角。”《象》曰:“羝羊触藩,不能退,不能邃。”意思是公羊的角缠在篱笆上,比喻进退两难。

  市场在大跌后的修复期和一段上涨后的横盘期,往往难上难下,长时间处于区间振荡状态。无论是股票,还是期货,对于这种“羝羊触蕃”式的小幅振荡行情都没有好的办法,只能期待变盘。但期权作为一种“三维”交易工具,有一种策略可以适用这种振荡行情,这种策略就是卖出跨式期权策略。投资者同时卖出相同执行价的平值认购期权与平值认沽期权,获得两份权利金收益。

  当然,投资者运用此策略时,裸卖出两份期权,并没有现货头寸作保护,所以风险比较大,一定要做好风险管理,防止行情大幅波动造成的大幅亏损。

  招式出处:履霜冰至出自《易经·坤卦》初六,辞曰:“履霜,坚冰至。”踩到了霜,那么离大冰雪就不远了。此卦讲的是冰冻三尺,非一日之寒,做事要有循序渐进之心。

  很多期权投资者对收益预期过高,期待一夜暴富,认为高杠杆一定要对应高收益。其实,期权和其他金融衍生品一样,都是投资者互相博弈的零和游戏,那些抱着一夜暴富思想进入投资市场参与交易的人,因为不注重风险控制和资金管理,绝大部分最终带着悔恨离开了市场。期权交易者首先要降低盈利预期,做好资金管理,例如作为期权买方,不要一次投入全部资金,而应分批建仓,把资金分成5份或10份,每次建仓1份,只要有一波比较大的趋势行情,收益就有几倍或十几倍,完全可以覆盖前面几次的亏损。我们来看看上证50ETF期权3月份到8月份的收益情况,每次选择在行权日前一天建仓下个月的平值期权合约。

  由上表可以看出,3月份的一份资金全部亏损,但4月份盈利1.63倍,足够覆盖3月份的亏损,而5月份盈利6.13倍。可见,即使作为胜率不高的买方,如果做好资金管理,步步为营,也能长期获利。

  招式出处:神龙摆尾本名履虎尾,履即踏。《易经·履卦》六三,辞曰:“眇能视,跛能履,履护尾,咥人,凶。”意思是说,人瞎了一只眼睛还能看见东西,瘸了一条腿还能走路,但是如果不小心踏上了老虎的尾巴,就会被它吃掉。

  期权在最后行权日当天的“末日行情”无疑猛于虎,在到期日当天,如果碰上标的物有大波动,当月的平值期权合约波动会很大。如果抓住机会,做对方向,一天就能盈利几十倍,但如果不幸做反方向,那将损失惨重,可能当天就会亏完所有资金。比如2016年7月27日到期日当天沽7月2200,该合约由上一交易日的收盘价6元暴涨至盘中最高229元,涨幅达37倍,但是尾盘跌了83.33%,一念天堂,一念地狱。

  招式出处:损则有孚出自《易经·损卦·损》,辞曰:“损,有孚,元吉。”损就是不利,损失,孚就是信用。本句是说虽然遭受了损失,但如果坚守信用,依然是吉利的。

  为什么遭受了损失还是吉利的呢?我们不得不佩服古人的智慧。投资者遇到行情向持仓不利的方向变化是常有的事,这时专业投资者和业余投资者的反应就高下立判。专业投资者不管行情如何变化,都会坚守交易纪律,该调仓调仓,该止损止损,果断坚决;业余投资者往往惊慌失措,或者抱有幻想,死扛到底,或者错误加仓,逆势抄底,最终落得大亏。期权交易中,一旦触及止损点,一定要马上坚决平仓,不要寄希望标的会反向回来,以为还有翻盘机会,否则很可能面临更大的亏损,也不要顾虑之前的投入而不愿意承担亏损,这些已是沉没成本,不应成为决策的绊脚石,果断止损后等待下一次交易机会。投资者应牢记收益是风险控制后的自然产物,细细品味“损则有孚”这句话中的传统智慧。

  招式出处:见龙在田出自《易经·乾卦》,辞曰:“见龙在田,利见大人。”也可译成:真龙在田间,有利于见到道德品质高尚的人。千里马遇不到伯乐,“策之不以其道,食之不能尽其材”,也只能与凡马并肩。这一卦是说,要向具有龙德的人学习真本事。

  期权是现代金融产品中“维度”最高且风险特征最难以把握的金融衍生品。对于期权学习者来说,仅仅通过书本自学是远远不够的,还需要谦虚谨慎,多向期权实战交易的“大人”学习。好在互联网时代为学习提供了诸多便利,期权学习者可以关注一些期权的专业网站,如各大交易所网站的期权专栏等,还可以关注期权实战方面的公众号,如各大证券公司和期货公司的期权公众号等。

  招式出处:龙战于野出自《易经·坤卦》,辞曰:“龙战于野,其血玄黄。”野在这里意指平地,玄指黑色,玄黄分别指天、地之色。其血玄黄是说血改变了应有的颜色。天地为最大的阴阳,其血玄黄,是指阴阳交战流出了血,说明此爻是凶爻。意思是说在矛盾双方力量悬殊很大时,较弱的一方被逼与较强的交战,就是以己之短,攻敌之长,身处逆境。

  作为期权交易者,将不可避免地出现身处逆境的情况,这时候只能止损出场。而如果身处有利的位置,该如何做呢?这时候就要见招拆招,比如上涨要出什么招应对,下跌要出什么招应对,横盘要出什么招应对。

  以判断上涨买入开仓认购期权为例,行情如果上涨了,当上涨到一定价位后,可能出现继续上涨、横盘或者下跌,这时就要见招拆招,继续上涨用“加油”的招式,横盘用“换挡”的招式,下跌用“刹车”的招式,具体招式见下表:

  上涨后如果盈利,想止盈但还想再赌行情继续涨,可以平仓认购期权,用盈利部分买入高一档行权价的认购期权,这样可以保证本金没有损失后继续参与交易,这就是“加油”;觉得涨不动了,可以平仓认购期权,卖出开仓相同行权价的认沽期权,这就是“换挡”;觉得后面要小跌,可以卖出开仓高一档行权价的认购期权,这就是“刹车”。

  招式出处:利涉大川出自《易经·益卦》,辞曰:“利有攸往,利涉大川。”意思是利于前去行事,利于涉过大江大河。

  在期权交易中,如何顺利地通过盈利的大河,而且是高胜率的方法,答案就是用期权的卖方策略。市场行情可分为三种:上涨、横盘、下跌,作为期权卖方的胜率是2/3,比如卖出认沽期权,是看不跌,只要是横盘或者上涨都能盈利,只是下跌会亏钱,但这个策略是大概率赚小钱的,其最大弱点是怕大涨大跌,因为这样会亏大钱,所以必须防止小概率亏大钱,做好风险管理,及时止损或者补多顺势的权利仓,形成价差策略。

  招式出处:否极泰来出自《易经·杂卦传》,辞曰:“否泰,反其类也。”在《易经》看来,阳刚往而将尽,阴柔来而将至高亢之时,势必峰回路转,阳刚遂复返而渐来,阴柔则衰而渐往,周而复始。

  金融市场有一个叫均值回归的定律,价格偏离均值太远就会回归,价格长期距离均值太近也会偏离。期权的标的波动率均值回归现象尤为明显。在期权交易过程中,要牢记及时止盈,守住成果,可以选择分批平仓保住盈利的做法,比如在盈利50%时平仓三分之一,盈利100%或200%时再平仓三分之一,当价格涨到高点后回落之时就全部平仓,等待价格回落到价值附近时再考虑重新建仓。在这个止盈过程中,可以在收回本金的同时,实现一部分账面盈利,最终全身而退。

  招式出处:飞龙在天出自《易经·乾卦》第五爻的爻辞,辞曰:“九五,飞龙在天,利见大人。”意思是说,(像)飞龙(一样)飞在高高的天上,更易于见(接触、瞻仰)到德高望重的人。

  期权盈利途径多种多样,可以站得更高,运用更多的途径来盈利。期权可以通过方向性交易策略,可以通过波动率交易策略,也可以通过时间交易策略,还可以通过无风险套利策略来盈利。如果判断方向很内行,手机报码开奖结果看看,就选择方向性交易策略;如果做方向性交易老是亏钱,就选择通过波动率交易策略,当波动率低时做多波动率,当波动率高时做空波动率;如果想赚稳健一点的钱,就选择通过时间交易策略,用日历价差期权策略来盈利。擅用期权交易策略,更易到达盈利的彼岸。

  招式出处:“突如其来”出自《易经·离卦》,辞曰:“九四,突如其来如,焚如,死如,弃如。” 意即突然间发出万道光芒,犹如燃烧的烈火,但顷刻之间又烟消云散,不复存在,落得个被抛弃的下场 。突如其来在汉语中是事情出乎意料地发生、出现的意思。

  在股票、期货市场中,投资者最怕这种突如其来的事情,尽量规避“黑天鹅”事件,但是在期权市场中,恰恰有一种策略可以适用这种突发事件,前提是大概知道它要发生的时间,比如各国大选、英国脱欧,或重要报告公布等。因此投资者可以使用买入跨式期权策略,同时买入相同月份相同行权价的认购和认沽期权,最好保持买入金额一样,最好在事件发生前1—2天建仓,等到事件发生当天及时平仓。还有一种特殊的情况,即事件公布前一天,波动率已经涨很多,此时可以平仓,因为大家提前做出判断,达到了策略的目的。有了买入跨式期权策略,投资者再也不用怕“黑天鹅”事件。

  招式出处:“群龙无首”出自《易经·乾卦》,辞曰:“用九,见群龙无首,吉。”群龙无首往往被视为贬义词,比喻没有领头的,无从统一行动,但《易经》却说“群龙无首,吉”。

  对于交易者来说,群龙无首强调的是在做行情判断时,不要心中预先有所偏执。《股票作手回忆录》中提出“价格沿阻力最小的路线运动”,华尔街也有句名言:“最好的交易员是没有态度的交易员。”期权交易者应该做的事就是不带先见地观察价格运行方向,做买方就要如庖丁解牛般随曲就伸,顺应趋势,选择最有可能达到的行权价和合约进行交易;做卖方则要选择市场阻力或支撑力最大的合约进行卖出。一旦位置被攻克,切不可与市场赌气,死抗硬碰,要及时止损。

  招式出处:鸿渐于陆出自《易经·渐卦》第六爻,辞曰:“上九:鸿渐于陆,其羽可用为仪,吉。”鸿指鸿雁,鸿雁飞得再高也要降落到陆地休息,意即办事要有耐心,要循序渐进,适当学会休息。

  期权交易是一种投资智慧加一定运气的脑力游戏,不是单纯靠勤奋和交易频率就能取得回报。不少投资者都有过度交易倾向,一天不做单手就发痒,一天无持仓心里就空落落的。整天在市场上买进卖出,弄得身心疲惫,账面出现亏损。其实,真正大的趋势交易机会,每年也就出现那么几次,只有冷静观察,潜心研究,才能捕捉到机会。此外,交易如果不顺利,就要停下来休息,调整心态,总结经验。学会休息也是期权交易的制胜之道。

  招式出处:亢龙有悔出自《易经·乾卦》,辞曰:“上九,亢龙有悔。”意即龙飞到过高的地方,必将会后悔。比喻居高位的人要戒骄,否则会因为失败而后悔,也形容倨傲者不免招祸。

  亢龙有悔阶段是飞龙在天阶段发展到一定程度的必然产物,经过飞龙在天的快速盈利阶段以后,投资者会变得非常亢奋,极为乐观,不愿意抛出手中的筹码,甚至继续加仓,想让利润继续扩大。然而,物极则必反,高处不胜寒,极为亢奋时风险也已经临近。市场群情激昂时,也往往意味着顶部的来临。亢龙有悔这一阶段的主要任务不再是持仓和建仓,而是择机逢高减仓。巴菲特的“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”,此之谓也。金融市场变幻莫测,风险和机遇相伴,投资者只有常怀敬畏之心,严控风险,谨慎前行,才能长久立足和发展。

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  荣获2016年第十届全国期货实盘交易大赛期权组亚军;郑州商品交易所特邀期权讲师;《期货日报》期权金牌导师;《期权实战入门与技巧》作者;期权交易者学会金牌导师;中国第一批股票期权实战派;国内首批股票期权实战培训师;

  华泰期货、长江期货、美尔雅期货、方正中期、华安期货、华联期货、中信证券、华泰证券、安信证券、光大证券、深圳宽客等机构特邀期权讲座嘉宾;独创“期权驾驶技术方法论”;


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